10月15日，一鸣食品发布三季报后，股价下跌6.3%，收盘价21.7元/股，比8月最高点跌去四成。单看三季度，一鸣食品实现营收6.89亿元，同比下滑7.34%；实现归母净利润-521.21万元，同比由盈转亏。值得注意的是，一鸣食品前三季度净关店132家，距离去年底提出的“千店拓店”年度增长目标相去甚远。业内分析人士指出，奶源成本增加，或是一鸣食品亏损的重要原因，在盈利难的压力下，其门店拓展目标增加了不确定性。
盈利走到拐点
财报显示，今年前三季度，一鸣食品营收和净利润双降。其中实现营收约20.79亿元，同比下降3.10%；实现归母净利润约3379.92万元，同比下降27.17%。
从单季度来看，一鸣食品在三季度下滑明显，实现营收约6.89亿元，同比下降7.34%；实现归母净利润-521.21万元，去年同期归母净利润为1419.05万元。这也打破了一鸣食品自2025年一季度以来连续6个季度盈利的纪录，同时也打破了2024年三季度以来连续8个季度增长的纪录。
上半年，一鸣食品还靠关店提效交出了一份“营收微降、利润上涨”的成绩单。短短一个季度，盈利的接力棒没能接住。
对于2026年三季度归母净利润由盈转亏的主要原因，一鸣食品在财报中表示，“主要系营业收入同比下降、毛利额相应减少以及营业外收入较上年同期减少等综合影响所致”。
不过，高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，奶价大幅上涨也是导致一鸣食品归母净利润下滑的主要原因之一，“7到9月，国内奶价呈现出大幅上涨的态势，使得奶源成本大幅增加。如散奶的价格从3.3元/公斤涨到3.8元/公斤，甚至部分地区突破了4元/公斤，涨到4.5元/公斤。三季度奶价的全面上涨，使下游乳企成本普遍承压，像一鸣食品这种成本增长的幅度较大，从而侵蚀了净利润”。
10月15日，一鸣食品发布三季报的第二天，股价应声大跌6.3%，收盘价21.7元/股，相比于8月最高点的38.61元/股已经跌去四成。
关店策略失灵
值得注意的是，在2026年半年报中，一鸣食品就对下半年的战略方向做了布局，即聚焦存量提效、增量破圈，其中包括持续优化全场景业务布局、迭代门店模型、深化精细化运营。
2026年前三季度，一鸣食品在新开258家门店的同时，关闭了390家门店，净关店132家，直接把连续多年的门店扩张曲线掰成了向下的弧线。
上半年，一鸣食品“聚焦存量提效”的打法确实见效。财报显示，一鸣食品上半年归母净利润同比上涨21.09%。管理层对外传递的信号也很明确，把盈利放在首位，“核心业务场景多点突破，构建全时段盈利体系”。
不过北京商报记者注意到，这份净利润增长的成绩单里藏有“水分”。上半年，一鸣食品的销售费用从上年同期的2.65亿元减少至2.28亿元，同比下降13.86%，财务费用、研发费用也同步缩减。
门店数量的持续收缩，直接导致直营和加盟两大传统核心渠道的销售收入持续下滑，三季度营收7.34%的同比降幅，已经远超上半年0.85%的下滑幅度。当门店网络的总量优势开始松动，过去靠门店密度覆盖的周边社区、校园场景，自然会出现客流流失，直接反映到终端销售数据上。从今年三季度主要经营数据可以看出，一鸣食品加盟门店、直营门店、直销渠道和经销渠道的毛利率分别下降了2.24%、0.76%、2.59%和3.26%，使得总毛利率减少3.03%。
千店拓店悬顶
在一鸣食品2025年年报的经营计划里，“千店拓店”原本是2026年的核心目标，远景更是瞄准2030年华东地区门店突破6600家。到了2026年半年报，管理层的扩张目标已经悄悄转向，“做好下半年华中市场拓展工作”被列为门店业务的重点方向。
从深耕多年的华东大本营，向华中市场跨区域扩张，这本该是一鸣食品打破区域天花板的关键一步，却刚好撞上了自身盈利承压的时间窗口。
“向华中市场拓展，无论湖南还是湖北，市场拓展的难度都挺大。因为当地的类似业态非常丰富，通常情况下，要想盈利基本上需要一年以上的时间。”宋亮表示，“现在对一鸣食品来说，华东地区基本上已经饱和，不得不向外扩张，华南地区扩张的难度更大，相对来说，华中还可以辐射西南，一鸣食品可以发挥供应链的规模效应，同时依靠相对成熟的门店管理经验，有一定的竞争优势。”
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，“从华东区域向华中市场跨区域扩张，对一鸣食品这类深度扎根本土市场的品牌来说，最大的挑战从来不是产能或者产品的复制，而是如何在全新的区域里建立起消费者的品牌认知，搭建起一套完全适配当地市场的冷链配送和运营体系。进入华中市场之后，当地消费者的饮食偏好、对鲜食门店的接受度都和华东市场存在明显差异，品牌需要从零开始培育市场，还要在当地逐步搭建起符合标准的冷链配送网络，培养熟悉本地市场的运营团队，这个过程里每一步都需要持续的资源投入，很难在短时间内看到正向回报”。
一边是华中市场扩张需要持续的重资本投入，一边是现有华东区域的营收已经开始收缩，单季度陷入亏损。没有足够的门店规模，就摊薄不了上游生产和冷链配送的单位成本；但盲目扩张门店，又会在单店模型没跑通的阶段，直接把公司拖进亏损的泥潭。
截至三季度末，一鸣食品在华中地区仅有4家门店，建筑面积230.70平方米，营收111.07万元，在整体营收中仅仅算个零头。
对于拓店目标是否调整、华中地区拓展规划等问题，北京商报记者通过邮件向一鸣食品发去采访函，截至发稿未收到回复。
（文章来源：北京商报）
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